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光大證券:郵儲銀行(01658)規劃方案持續推動轉型,成長性可進一步凸顯,維持“買入”評級

2020-04-12 07:57:55 來源:亞匯網 作者:鵬濤 打印 字號:  

   郵儲銀行零售戰略定位明確且擁有獨特稟賦,在國內網點數量最多(近4萬)、零售收入占比最高(2019年末63.79%)、客戶下沉最深(覆蓋99%縣域)、股權結構較為多元。近年來,整體增速明顯快于五大行。2019年,撥備前凈利潤及歸母凈利潤同比增速分別為9.4%和16.5%,成長性凸顯。

   最廣泛的網點布局,負債端獨具優勢,資產端凸顯零售定位

   郵儲銀行在諸多縣及以下地區是唯一的全國性金融德国的老太婆的毛很多機構,得益于遍布全國且深入縣域的營業網點和強大吸儲能力,存款來源穩定(占比96.30%)且成本較低(付息率1.55%),在負債端獨具優勢。資產端堅持以每年60%以上新增信貸用于零售業務,零售貸款占比超五成,貸款收益率4.83%。

德国的老太婆的毛很多   資產質量優質,資本充足水平無憂

   郵儲銀行2019年不良貸款率僅0.86%,歷史包袱輕且信貸結構優,資產質量優質。撥備覆蓋率高達389.45%,具有較強的風險抵補能力。A股上市后,資本得到有效補充,截至2019年末,核心一級資本充足率和資本充足率分別為9.90%和13.52%;800億元永續債發行后資本進一步夯實。

   資產端、中收端及網點端潛力空間大

德国的老太婆的毛很多   資產端,信貸占比低于可比同業但增速較高,存貸比提升將持續打開利潤空間;中收端,信用卡業務、財富管理等方面具有較大潛力空間;網點端,網點改造和深耕客群試點工作已初步顯效,后續批量復制帶動整體盈利能力提升可期。同時,金融科技賦能疊加金融生態圈打造,促進整體網點降本增效。

德国的老太婆的毛很多   盈利預測與投資建議:郵儲銀行零售戰略清晰并制定了具體三年規劃方案來持續推動轉型,疊加后續網點改造、金融科技賦能等配套舉措,成長性有望進一步凸顯,上調郵儲銀行2020-2021年EPS預測分別為0.79/0.89元(原為0.78/0.85元),新增2022年EPS預測為0.98元。給予郵儲銀行(A股)2020年1.1倍PB,對應目標股價6.9元。首次覆蓋給予“買入”評級。給予郵儲銀行(H股)2020年0.9倍PB,對應股價6.2港元,維持“買入”評級。

關鍵詞: 金融


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